相場は忘れる。結末は残る。

1929年以前、彼はすでにウォール街の星だった。崩壊は組合をほぼ消した。彼はその一年を運命として書かず、教科書として書いた。安全域、ミスター・マーケット、価格と価値を分けること。

その後の長い時間をコロンビア大学で教えた。『証券分析』と『賢明なる投資家』は追うことを教えない。引用価格に辱められても座っていられることを教える。バフェットは後に、第二の父と呼んだ。

グレアムの生徒。初めは吸い殻、やがて良い事業、その後はほとんど売らない。コカ・コーラ、アメックス、シーズ。入場は辱めの年に多く、退場は暦にほとんどない。

バークシャーは、取引しないために存在する建物に近い。神秘はない。少ない手、高いハードル。現金は成績の恥ではなく、待つ権利だ。

弁護士出身、のちにバフェットの相棒。頻繁な動作を嫌い、複雑さを知慧のふりにすることも嫌った。メンタルモデルは書斎のように聞こえる。実際はフィルターだ。大半の機会は捨てる。

バークシャーの会合で、彼は誰よりも早く「退屈」を優位だと言った。見逃すことは、事故ではなく設計だった。

バケツショップの少年から、「少年投機家」へ。1907年と1929年、崩壊を空売りし、名を奇跡にした。より冷たい文も残している。ロングの時、ショートの時、釣りに行く時。

奇跡の横には、繰り返しの加増と、繰り返しのゼロ。待つことは知っていた。自分でそれを何度も中断した。本のほうが人間よりきれいだ。『回想録』の「座ること」は、後年の玉より規律に近い。

ブダペストに生まれ、パリとドイツのサロンで育った。複雑な線は引かない。ただ一事を繰り返す。相場は資金と心理で動く。どちらもニュースより遅く、ニュースより正直だ。

投資家と投機家を分けつつ、両者を「毎日動かねばならない」という義務から解放した。ヒントと電信を愛する人には、睡眠を勧めた。

1939年、欧州が戦に入るとき、彼は借金してニューヨーク市場の1ドル未満をすべて買った。およそ百銘柄。多くはすでに破綻していた。四年後、冗談に見えたそのリストが報い始めた。

以後、悲観を入場の気候として扱い、気分としては扱わない。強気は悲観に生まれ、懐疑に育ち、楽観に熟し、陶酔に死ぬ。印刷されすぎた文だ。元の行為は単純だった。誰も欲しない場所に、金を置く。

1977年から1990年、フィデリティのマゼランを運用。年率およそ29パーセント。秘密のシステムではない。店に入り、商品を見て、理解できる会社を買い、みにくい中間に耐える。

良い会社を売り、そのとき熱いだけの悪い会社に乗り換えるのが、いちばん高い誤りだ。追高しようとする人のための説明書のように読める。

大阪の商人、のちに「最後の投機師」と呼ばれる。新聞を読み、産業を読み、調査を玉の一部にした。有名な幾つかの戦いの多くは、誰も欲しないときに株を手にすることだった。一面に載ってから増やすことではない。

晩年は税務と縺れ、名は奇跡から論争へ滑った。方法は今も明快だ。その業の生徒になってから、保有者になる。調査なき勇気は、別種の追高にすぎない。

ベアリングズのシンガポール先物トレーダー。損失が誤り口座に入ったあと、止めず、言わなかった。玉を増やし、時間を引き延ばし、回撤を直ちに打ち負かすべき恥として扱った。

1995年、神戸の地震のあとの市場は、逆転をくれなかった。損失が見えたとき、二百年の銀行を終わらせる大きさだった。ここでの追高は作風ではない。隠して足す、その構造だ。